富安娜于1月4日公告,公司順利取得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定,自2017年1月日起三年內(nèi)將享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策(按照15%繳納企業(yè)所得稅)。

受益零售環(huán)境持續(xù)景氣+家紡行業(yè)作為相對標(biāo)品龍頭集中度提升明顯,家紡各家龍頭在17年業(yè)績逐步復(fù)蘇。且根據(jù)草根調(diào)研,10月、11月、12月受益冷冬富安娜、羅萊等龍頭零售增長表現(xiàn)強(qiáng)勁。

富安娜家紡業(yè)務(wù):龍頭享零售向好+集中度提升利好,線上線下表現(xiàn)優(yōu)秀:1)線下:雖然17H1受加盟轉(zhuǎn)直營影響線下收入增長放緩,但8月后正面效果凸顯,尤其四季度受益冷冬10、11、12月線下零售增長情況喜人,11月舉辦的18年春夏訂貨會亦錄得雙位數(shù)增長;2)線上:我們預(yù)計全年公司線上收入同比增長有望接近40%,占收入比重近30%,成為重要增長引擎;3)團(tuán)購:我們預(yù)計17年公司團(tuán)購收入同比增長約40%,考慮團(tuán)購盈利能力為所有板塊中最強(qiáng),18年將重點拓展。

美家家居業(yè)務(wù)有序拓展、18年收入有望放量:在渠道拓展上,17年已有4家直營店營業(yè),18年春節(jié)前后陸續(xù)會有12家店開始營業(yè)。18年,公司將繼續(xù)在一二線城市布局直營店、同時在18年3月開始啟動加盟,并挑選100家優(yōu)質(zhì)家紡加盟商門店作為家紡家居集合店拓展業(yè)務(wù)。在生產(chǎn)端,惠東基地16年12月競拍成功后,17年2-4月持續(xù)招工、培訓(xùn)、打樣籌備,6、7月陸續(xù)實現(xiàn)銷售。

投資建議:從17年看,公司家紡業(yè)務(wù)零售表現(xiàn)強(qiáng)勁、四季度有超預(yù)期可能;在18年,一方面18年春夏訂貨會雙位數(shù)增長已經(jīng)確定,同時家居業(yè)務(wù)有序展開預(yù)計對收入增長帶來新的增量。同時在獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證之后,公司繳納所得稅率將有較明顯下降,基于此我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計17/18/19年歸母凈利潤分別為5.04/6.00/6.84億元,同比增長15%/19%/14%,對應(yīng)PE18/15/13倍。公司賬上類現(xiàn)金資產(chǎn)超過9億元,土地重估價值高,具備市值安全底;11月經(jīng)銷商增持計劃更體現(xiàn)渠道對公司的強(qiáng)烈信心,雖然前期家紡龍頭均漲幅較多,但是富安娜在所得稅率下降后估值依舊較低,作為低估值龍頭維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:18年零售環(huán)境意外轉(zhuǎn)冷、原材料價格異常波動