11月限額以上社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)上周公布，服裝鞋帽、針紡織品零售額11月表現(xiàn)較10月更上臺(tái)階，當(dāng)月同比/累計(jì)同比9.6%/7.6%，較去年同期5.1%/6.9%有明顯提升，零售向好態(tài)勢(shì)得到持續(xù)。在此背景下，以富安娜(002327,股吧)、羅萊生活為代表的家紡企業(yè)10月、11月零售增長(zhǎng)情況良好。

投資要點(diǎn)受益零售環(huán)境持續(xù)景氣+家紡行業(yè)作為相對(duì)標(biāo)品龍頭集中度提升明顯，家紡三龍頭（富安娜、羅萊家紡(002293,股吧)、夢(mèng)潔股份）17Q1-Q3剔除并表后收入增速高達(dá)19%，且根據(jù)草根調(diào)研，10月、11月受益冷冬富安娜、羅萊零售增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

富安娜家紡業(yè)務(wù)：龍頭享零售向好+集中度提升利好，線上線下表現(xiàn)優(yōu)秀：1）線下：雖然17H1受加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)影響線下收入增長(zhǎng)放緩，但8月后正面效果凸顯，尤其四季度受益冷冬10月/11月線下零售增長(zhǎng)達(dá)到30%/20%，11月舉辦的18年春夏訂貨會(huì)亦錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)；2）線上：截至11月同比增長(zhǎng)40%，占收入比重近30%，成為重要增長(zhǎng)引擎；3）團(tuán)購(gòu)：17年收入有望達(dá)到1.6億，同比增長(zhǎng)約40%，考慮團(tuán)購(gòu)盈利能力為所有板塊中最強(qiáng)，18年將重點(diǎn)拓展。

美家家居業(yè)務(wù)有序拓展、18年收入有望放量：1）生產(chǎn)上：惠東基地16年12月競(jìng)拍成功后17年2-4月持續(xù)招工、培訓(xùn)、打樣籌備，6、7月陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售；2）渠道拓展上：17年4家直營(yíng)店已營(yíng)業(yè)，12家在設(shè)計(jì)裝修中，預(yù)計(jì)18年春節(jié)前后開業(yè)；18年直營(yíng)方面將陸續(xù)布局一二線省會(huì)、3、4月份啟動(dòng)加盟，并挑選100家優(yōu)質(zhì)家紡加盟商門店作為家紡家居集合店拓展業(yè)務(wù)。

公司家紡業(yè)務(wù)零售表現(xiàn)強(qiáng)勁、四季度有超預(yù)期可能，家居業(yè)務(wù)有序鋪開，18年預(yù)計(jì)收入放量明顯，在此基礎(chǔ)上我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)至17/18/19年分別為4.75/5.59/6.40億元，同比增長(zhǎng)8%/18%/14%，對(duì)應(yīng)PE17/15/13倍。公司賬上類現(xiàn)金資產(chǎn)超過(guò)9億元，土地重估價(jià)值高，具備充足的市值安全底；11月經(jīng)銷商增持計(jì)劃更體現(xiàn)渠道對(duì)公司的強(qiáng)烈信心，作為低估值龍頭維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：18年零售環(huán)境意外轉(zhuǎn)冷、原材料價(jià)格異常波動(dòng)