富安娜:終端銷售回暖 電商增速超預期

關注：一年時間4位高管離職 沃爾沃中國路難行 從車型來看，今年前4月，沃爾沃在華的國產車型的銷量遭遇較大挑戰(zhàn)。全國乘用車市場信息聯(lián)席會(以... 收評：深滬走勢分化 滬指高位橫盤 快訊：雄安新區(qū)概念股行情再現(xiàn) 權重股集體助攻 分析：大象跳舞嚇退猴子 大盤延續(xù)失真反彈 研究：創(chuàng)業(yè)板指跌幅擴大 兩市分化明顯 關注：一年時間4位高管離職 沃爾沃中國路難行

事件:公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入23.12億元,同比增長10.46%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.39億元,同比增長9.42%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.09億元,同比增長7.81%;實現(xiàn)每股收益0.52元;每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)。其中2016年Q4實現(xiàn)收入9.64億元,同比增長21.35%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元,同比增長29.67%。Q4收入及凈利潤快速增長得益于電商拉動,特別是第四季度雙十一、雙十二等線上促銷活動較多導致。

2017Q1公司實現(xiàn)收入4.31億元,同比增長0.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤7931萬元,同比下降10.39%;實現(xiàn)每股收益0.09元。

套件類商品收入與15年持平,被芯類、枕芯類產品成為拉動收入增長的主要品類。分品類看,2016年公司套件類、被芯類、枕芯類產品分別實現(xiàn)收入11.05億元、8.19億元、1.64億元,收入占比分別為47.8%、35.43%、7.11%,同比增幅分別為0.25%、23.8%、24.95%。

毛利率小幅下降,但控費能力有待提升,凈利潤增速慢于收入端增速:從2016年全年來看,綜合毛利率為50.24%,較2015年下降0.81pct;三項費用率為26.58%,較2015年下降0.6pct。2017Q1綜合毛利率為50.25%,較2016Q1下降0.62pct;三項費用率為30.6%,較2016Q1上升4.43pct,其中因家具業(yè)務前期投入較大導致銷售費用率增加3.5pct,成為期間費用率增長的主要原因,管理費用率增加0.46pct,財務費用率增加0.47pct。

積極推進渠道優(yōu)化:一方面公司主動調整優(yōu)化線下終端店鋪,擴大經營能力突出、業(yè)績良好的直營子公司經營范圍,主動關閉經營績效差的門店,增開更大體量的門店,升級終端形象,淡化數(shù)量增長,更注重門店經營質量。另一方面,開展數(shù)據化營銷,線上渠道構建全渠道平臺:公司以大數(shù)據為基礎,開展數(shù)據化營銷,調整品類占比結構,尤其是芯類產品的調整成為電子商務最大的品類增長點。加大線上銷售推廣的力度,在很多知名的線上銷售平臺上均建了營銷渠道,同時新增移動端線上銷售平臺,構建全渠道平臺。

公司家紡、家具一體兩翼發(fā)展戰(zhàn)略順利推進:公司“全屋藝術美家配置”順利推進,投入1.4億元引進世界上最先進的三條德國全自動化家具生產線,并且為此擴大了龍華、常熟、南充的生產基地,團隊整體搭配到位;全球壹號旗艦店于16年7月亮相深圳南山;大家居業(yè)務全流程系統(tǒng)搭建完畢。

投資建議:預計2017-2019年每股收益分別為0.55元、0.65元、0.76元。對應的市盈率水平分別為17.17倍、14.56倍、12.40倍,當前總市值為82億元,估值水平合理,維持“增持”評級。