家紡行業(yè)企穩(wěn)回暖，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)受益于行業(yè)庫(kù)存清理以及消費(fèi)升級(jí)、城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進(jìn)、婚慶等需求拉動(dòng)，家紡行業(yè)企穩(wěn)回暖，龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)集中度提升。公司16年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐季改善趨勢(shì)，其中Q4營(yíng)收增長(zhǎng)21.45%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30.02%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)17年消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，公司主業(yè)仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

定制家具行業(yè)快速成長(zhǎng)，公司大家居業(yè)務(wù)有望高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)5年家具行業(yè)以年均8%的增速穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年家具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到12577億，定制家具滲透率由現(xiàn)在的20%提升至35%，市場(chǎng)規(guī)模由1712億提升至4402億，年均復(fù)合增速20.79%。公司切入C2B定制家具市場(chǎng)，提供全屋定制服務(wù)，產(chǎn)品定位介于索菲亞和美克美家之間，填補(bǔ)家具市場(chǎng)價(jià)格帶空缺；生產(chǎn)方面引進(jìn)德國(guó)豪邁全自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)，在龍華、常熟、南充布局三條生產(chǎn)線，并采用自主研發(fā)的數(shù)碼印花技術(shù)；渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，目前深圳地區(qū)家居旗艦店已經(jīng)開業(yè)，初期運(yùn)營(yíng)符合預(yù)期。預(yù)計(jì)17年中大規(guī)模招商后，定制家具業(yè)務(wù)有望高增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)地好公司在行業(yè)低迷情況下保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，過(guò)去5年業(yè)績(jī)?cè)鏊偌胺�(wěn)定性，盈利能力均優(yōu)于可比公司，且資產(chǎn)負(fù)債率較低，資產(chǎn)質(zhì)地好。此外公司賬上資金充沛，且2016年三季報(bào)顯示，公司沒(méi)有短期銀行借款及長(zhǎng)期銀行借款，這將為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支持。

16-18年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)分別為0.51元/股、0.59元/股、0.72元/股預(yù)計(jì)17年EPS0.59元/股，對(duì)應(yīng)17年P(guān)E僅16倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均34倍，考慮到公司資金充沛，定制家具業(yè)務(wù)17年有望放量，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；

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