雙象股份(002395)國內一流的人造革合成革行業龍頭企業
雙象股份確定發行價為25.00元/股，按照發行后總股本與2009年度經會計師事務所審計的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤計算的市盈率為54.35倍。本次發行2250萬股，上網發行1800萬股，申購代碼：002395，發行日期：2010-04-19，中簽率公告日：2010-04-21，申購資金解凍日：2010-04-22.
公司是中國人造革合成革行業的龍頭企業之一，生態合成革銷量和市場占有率居全國第二，國內唯一一家同時具備超細纖維超真皮革、PU合成革和PVC人造革產品生產能力的企業。擁有從德國、奧地利等國引進的國際一流的先進生產設備和完整的產品試驗、檢驗、測試設施，率先通過ISO9001國際質量管理體系和ISO14001環境管理體系雙認證。具備年產PVC人造革2500萬平方米、PU合成革1400萬平方米、超細纖維超真皮革300萬平方米、塑料薄膜10000噸的生產能力。產品廣泛應用于中高檔鞋類、家具、箱包、球類、手套等運動器材、服裝、腰帶、汽車內飾及裝飾等領域。產品遠銷美國、德國、意大利、日本、俄羅斯等五十多個國家和地區。
公司依靠行業龍頭地位和較強的市場競爭力，使得2008年全年營業收入僅微降2.63%，營業利潤微增23.94萬元。2009年度隨各國經濟刺激計劃逐步顯效，經濟企穩回升步入“上行通道”，有效需求穩步上升，公司主要產品的銷量呈現不同程度的增長，主營業務收入較上年增加4179.88萬元，增幅達10.10%，高于主營業務成本7.30%的增幅，使得2009年營業利潤大幅增加35.94%。
根據公司2009年5月3日召開的2009年第一次臨時股東大會決議，本次發行募集的資金將用于年產600萬平方米LDPE/PU超細旦聚氨酯短纖維超真皮革——國家“863計劃”產業化項目，該項目計劃投資32,747.2萬元。若本次募集資金少于該項目所需資金，不足部分將通過自有資金或銀行貸款解決；若實際募集資金超過項目所需資金，公司將按照經營需要及有關管理制度，將超出部分用于補充流動資金。
根據公司公告，雙象股份09年基本每股收益為0.63元，預計公司2010每股收益為0.75元。皮革、毛皮、羽絨及制品制造業上市公司2010年預測市盈率34.12倍。考慮到公司較好的成長性，我們認為公司合理估值區間為26.03-28.56元，離發行價有4.12%-14.24%的空間。
股的必須是500股的整數倍，但不得超過15,000股。有利于資金規模較小的中小投資者進行申購。根據最近幾次小盤股的發行規模和網上申購中簽率測算，再考慮到夢潔家紡與雙象股份同日發行造成資金上的沖突，預計雙象股份的網上申購中簽率為0.565%左右。考慮到雙象股份合理估值離發行價尚有4.12%-14.24%的空間，建議投資者參與申購。我們對兩只新股并無明顯偏好，投資者可根據自身的資金量與新股發行規模匹配進行分倉申購或是集中申購其中一只。
