公司2016上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS分別為8.81億、1.69億、7772.20萬元、0.204元/股,同增2.15%、-7.41%、268.75%、-4.23%。行業(yè)增速放緩,銷售結(jié)構(gòu)變化,毛利率同比微降0.83個(gè)百分點(diǎn)至51.21%;家居新業(yè)務(wù)打開新增長空間,同時(shí)產(chǎn)生較大投入,銷售費(fèi)用率同比增加1.67個(gè)百分點(diǎn)至24.25%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由上年同期10.62次放緩至5.58次。l預(yù)計(jì)2016年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度-10%至10%。

落實(shí)“集成智慧大家居”的全面布局,有望為公司未來持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L帶來動(dòng)力。公司致力于打造家居軟裝的“一站式購物”,一方面立足于“藝術(shù)家紡”的多品牌策略,強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品差異化,加大研發(fā)資源投入;另一方面,不斷延伸產(chǎn)品多樣性,開發(fā)品類更為豐富的家居產(chǎn)品。在“整體大家居”的推進(jìn)方面,1)公司投入1.4億元引進(jìn)三條德國全自動(dòng)化家具生產(chǎn)線(系統(tǒng)化、智能化、集成化設(shè)備),現(xiàn)已完成大部分種類家居產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和其小批量的試產(chǎn)投入,并且在此基礎(chǔ)上擴(kuò)大龍華、常熟、南充的生產(chǎn)基地,有效解決了家具行業(yè)物流半徑的瓶頸。2)首個(gè)家居旗艦展示店已于2016年7月17日試業(yè)。計(jì)劃在今年下半年在總部所在地區(qū)開設(shè)若干直營店,同時(shí)加強(qiáng)終端門店管理體系,提高單網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營質(zhì)量,對(duì)主要終端進(jìn)行升級(jí)改造,提升品牌形象。

“C2B模式定制家具”趨勢(shì)下,公司集成大家居理念,計(jì)劃為城市白領(lǐng)精英群體提供藝術(shù)化全屋定制的家居生活解決方案(包括床、床墊、沙發(fā)、地毯、墻紙、瓷磚以及配套軟裝在內(nèi)進(jìn)行系列化搭配設(shè)計(jì));配合搭建“

家居生活館”網(wǎng)上平臺(tái),快速實(shí)現(xiàn)以定制家具為核心的C2B+O2O互聯(lián)網(wǎng)模式。同時(shí)計(jì)劃與設(shè)計(jì)、房地產(chǎn)公司合作,在新開樓盤中建設(shè)

全屋定制樣板間,主要針對(duì)業(yè)主進(jìn)行精準(zhǔn)營銷。

在“大家居”發(fā)展方向下,以產(chǎn)品多元化、線上渠道的升級(jí),帶動(dòng)外延式增長。長遠(yuǎn)來看,以直營為主導(dǎo),集合店是未來專賣店發(fā)展趨勢(shì),未來大家居品類的豐富將更大發(fā)揮整體搭配的協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計(jì)公司2016-18年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為4.25、4.87、5.44億元,同增5.86%、14.59%、11.86%,對(duì)應(yīng)EPS分別0.50、0.57、0.64元。參考相關(guān)家紡企業(yè)估值水平,給予公司2016年25xPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.47元,買入評(píng)級(jí)。

主要不確定因素:零售市場(chǎng)持續(xù)低迷,終端需求不振,原材料、租金及人力成本持續(xù)提升的風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品線開發(fā)不達(dá)預(yù)期、大店建設(shè)不達(dá)預(yù)期。