事件描述

報(bào)告：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.48億元，同比增長(zhǎng)3.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.44億元，同比減少2.77%；每股收益為0.29元，與上年同期持平；其中第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.67億元，同比增長(zhǎng)7.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)9.8%；每股收益0.09元，同比增長(zhǎng)12.5%。

事件評(píng)論優(yōu)化渠道建設(shè)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，強(qiáng)化成本控制第三季度毛利率出現(xiàn)改善。家紡消費(fèi)主要受收入水平、

消費(fèi)及婚慶需求等拉動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看屬于消費(fèi)升級(jí)后端品種、與美日等成熟市場(chǎng)相比存在顯著增長(zhǎng)空間，但前期地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖對(duì)短期銷(xiāo)售拉動(dòng)作用有限；終端零售持續(xù)低迷，公司通過(guò)店鋪結(jié)構(gòu)調(diào)整及建設(shè)電商渠道等方式拓展?fàn)I銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)3.8%的增長(zhǎng)、增速較去年同期改善3.88pct；在銷(xiāo)售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)公司增強(qiáng)內(nèi)部成本控制，在一、二季度毛利率惡化的背景下，第三季度同比提升0.09pct至49.9%。

家居新業(yè)務(wù)前期投入較大拖累盈利能力，第三季度凈利率有所改善。公司于年初全面啟動(dòng)＂集成智慧大家居＂項(xiàng)目，在試點(diǎn)開(kāi)設(shè)家居旗艦店的同時(shí)加大產(chǎn)品研發(fā)等多方面投入，費(fèi)用增加拖累短期盈利能力，前三季度期間費(fèi)用率同比增加1.26pct至28.99%，拖累凈利率降低1.22pct至18.07%；隨著新業(yè)務(wù)銷(xiāo)售能力的逐步釋放，第三季度期間費(fèi)用率小幅減少0.46pct、帶動(dòng)凈利率提升0.39pct至15.89%；隨著大家居相關(guān)業(yè)務(wù)渠道培育逐步成熟，在帶動(dòng)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的同時(shí)還有望攤薄成本費(fèi)用支出、帶動(dòng)盈利能力回升。

庫(kù)存規(guī)模較期初略有提升，應(yīng)收賬款較期初顯著降低。報(bào)告期末，公司庫(kù)存規(guī)模為6.99億元，較期初增長(zhǎng)30.98%；考慮到過(guò)去3年存貨規(guī)模在前三季度逐步提升且年初以來(lái)營(yíng)業(yè)收入逐步改善的情況，整體庫(kù)存規(guī)模可控；應(yīng)收賬款規(guī)模較期初降低28.40%至1.39億元，回款狀況良好。

持續(xù)關(guān)注＂集成智慧大家居＂項(xiàng)目進(jìn)展。在優(yōu)化渠道、嚴(yán)控成本的基礎(chǔ)上家紡主業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，為拓展收入來(lái)源，公司立于足家居生活領(lǐng)域、推進(jìn)大家居業(yè)務(wù)建設(shè)；繼首家家具旗艦店于7月17日對(duì)外試營(yíng)業(yè)以來(lái)，相關(guān)店鋪開(kāi)設(shè)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)可控；深圳龍華、江蘇常熟、四川南充等三大生產(chǎn)基礎(chǔ)陸續(xù)投產(chǎn)有望在擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面的同時(shí)實(shí)現(xiàn)在最優(yōu)運(yùn)輸半徑內(nèi)就近生產(chǎn)；新業(yè)務(wù)逐步培育成熟，在帶動(dòng)未來(lái)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的同時(shí)有望攤薄固定成本、帶動(dòng)盈利回升；預(yù)計(jì)2016-2017年EPS為0.49元、0.55元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估值為18倍、16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大家居業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。