在第一次IPO受挫的兩年半后，上海水星家用紡織品股份有限公司(下稱“水星家紡”)再次向IPO發(fā)起沖擊。4月29日，證監(jiān)會網站披露了水星家紡招股說明書，擬于上海證券交易所主板上市。

2013年5月，水星家紡曾向證監(jiān)會遞交了上市申請。但沒想到的是，僅三個月過后，水星家紡便于2013年8月15日提交了終止審查申請。對于為什么退出，水星家紡當時并未披露任何終止審查的原因，并對外宣稱推遲上市計劃。

公開資料顯示，水星家紡主營業(yè)務為床用紡織品的研發(fā)、設計、生產和銷售，實際控制人為李裕杰。本次擬公開發(fā)行股票6667萬股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募集資金6.98億元，主要用于“生產基地及倉儲物流信息化建設”、“線上線下渠道融合及直營渠道建設”、“技術研發(fā)中心升級”以及“償還銀行貸款”項目。

與2013年第一次申請上市時家紡行業(yè)業(yè)績整體出現下滑的情形相比，如今的水星家紡業(yè)績保持了穩(wěn)定增長。據招股書中表示，在2013年至2015年的報告期內，公司的營業(yè)收入分別為15.9億元，17.8億元和18.5億元，復合增長率為 7.89%;凈利潤分別為1億元、1.15億元和1.35億元，復合增長率為11.76%。公司主營毛利率則穩(wěn)定保持在34%上下，具有穩(wěn)定的盈利能力。

其招股書表示，業(yè)績增長主要得益于龐大的人口數量及持續(xù)的經濟增長構成了床用紡織品行業(yè)的扎實市場基礎，在目前人口數量及經濟水平下，床用紡織品的家庭消費市場容量巨大。隨著城鎮(zhèn)化進程的持續(xù)推進及居民生活水平的不斷提升，預計未來5年，國內家紡行業(yè)將保持6%的復合增長率，至2019年市場規(guī)模將達到 2403.72億元。

良好的銷售模式也為水星家紡業(yè)績增長提供了保障。水星家紡的銷售結構以經銷(總經銷商加盟、直屬加盟)、直營和網絡銷售為主，電視購物、國際貿易和團購為輔的銷售模式。

但經銷加盟模式也存在一定的渠道控制風險，不便于管理。水星家紡在招股書中明確表示，在總經銷商加盟模式下實現的銷售收入所占收入的比重仍相對其他模式要高，因而公司未來若與總經銷商合作關系的穩(wěn)定性產生波動，將可能使公司面臨一定的經營業(yè)績波動的風險。數據顯示，在2013年至2015年的報告期內，水星家紡在總經銷商加盟模式下實現的銷售收入分別為10.06億元、10.17億元和9.79億元，占主營業(yè)務收入的65.19%、58.64%和 53.83%，比重逐年下降。

對此，中信證券相關分析師表示，傳統(tǒng)的經銷模式可以迅速使商品到達消費者手中，對市場形成快速占領。但這樣需要的經銷成本和人力也相對較多，會給企業(yè)營收增加一定壓力。與此同時，隨著大眾消費水平的提升和消費習慣的改變，越來越多人選擇新興購物渠道體驗購物樂趣，如我們目前看到的網購。這就使得傳統(tǒng)銷售渠道增壓，公司和經銷商的利益平衡格局產生變化，一定程度上會導致公司銷售模式轉變。

近幾年，隨著電商模式快速發(fā)展，打破了原來以專賣店、加盟店等實體店銷售為主的銷售網絡格局。根據EURO